央行9日公布的4月份金融数据显示，无论是同比还是环比，信贷和社会融资增量均出现较为明显的下降。其中，当月人民币新增贷款为1.02万亿元，同比少增1615亿元；社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元。

这组数据引发思考：4月份金融数据下降，是从一季度的热潮中回归了理性，还是另有缘由，导致实体经济对信贷的需求减弱？

市场分析人士认为，继3月信贷、社融放量增长之后，4月其实算是回归正常水平，增速基本合理，且单月数据变动为正常现象，应该拉长观察周期再作判断。而且，细剖信贷结构，4月中长期贷款占比较3月有所回升，结构出现了一定改善，实体经济对信贷的需求依然稳健。

社融增速回归正常水平

经历一季度社会融资规模高增之后，4月份社会融资规模增量有所回落，民生银行首席研究员温彬认为，社融增速与GDP名义增速基本匹配，整体上看，继3月信贷、社融放量增长之后，4月逐渐回归正常水平。

“单月数据的上上下下是正常现象，过于关注单月数据的波动就像‘雾里看山’，会带来不必要的困扰。很显然，更应该拉长数据的观察周期，以便将无益的波动滤除。”光大证券固定收益分析师张旭表示。

在信贷和表外融资单月有所波动的同时，债券融资保持基本稳定。其中，企业债券单月融资额为3574亿元，较3月小幅增长，地方政府专项债券单月净融资额为1679亿元，比去年同期多增871亿元。

多位分析人士认为，单月波动并不改变社融长期企稳趋势。中信证券首席经济学家诸建芳认为，后续受益于地方专项债的持续发行、非标融资的逐步回暖，以及人民币贷款在结构改善下的稳健增速，社融将继续改善。

货币环境方面，温彬认为，目前市场流动性较为充裕，货币政策保持松紧适度的稳健中性基调并没有改变，未来疏通货币政策传导机制，保持“量”的适度和“价”的合理，仍是经济“稳增长”的关键。

中长期贷款占比有所提升

从整体贷款结构来看，中长期贷款占比较3月有所提升，从3月的66%升至69%。居民部门当月新增贷款基本保持平稳，尤其中长期贷款增量表现良好。张旭认为，这表明金融支持实体经济的质量在提高。

具体来看，当月居民部门新增贷款总额为5258亿元，其中，中长期贷款为4165亿元，较去年同期增长622亿元，而企业部门新增贷款总额为3471亿元，票据融资达1874亿元，较3月反弹力度更大。

对于居民中长期贷款保持较高增量，招商证券宏观研究团队认为，受部分城市房地产市场回暖影响，居民按揭贷款需求旺盛。但出于对地产弱周期的判断，市场基本认为，未来居民贷款增速或有小幅下行压力。

而企业部门单月新增贷款量则有所下降，其中短期贷款和中长期贷款新增量分别同比下降2154亿元和1845亿元。而票据融资增量则同比上升1851亿元，上述研究团队认为，这主要受到小微企业信贷支持力度加大影响。

事实上，企业贷款短期回落在市场预期之中。诸建芳认为，后续对贷款增速无须过于悲观，4月PMI仍在景气区间，整体经济企稳仍有支撑，贷款总额尤其是对公贷款增量后续将逐步恢复。

原文链接